Segun Wharton Knowledge, una investigación reciente revela un fenómeno sorprendente en el comportamiento de los bonos corporativos: a pesar de que los spreads de crédito han sido amplios durante décadas, los retornos percibidos por los inversores han sido bajos, sin que exista una correlación clara entre el riesgo de default y los rendimientos obtenidos. El estudio, titulado “Reconstructing a Century of U.S. Corporate Bonds: Credit Risk in Historical Perspective”, fue desarrollado por profesores de finanzas de la Universidad de Wharton, la Universidad de Kansas y la Universidad de Wisconsin-Madison. El análisis se basa en datos de precios de bonos corporativos extendidos desde 1895 hasta 2022, lo que permite evaluar más de un siglo de evolución en la estructura de riesgo de estos instrumentos.
La lógica tradicional indica que los bonos corporativos deberían ofrecer un premio por riesgo de default, comparado con títulos del gobierno, que son considerados el activo más seguro. Este premio, conocido como prima de crédito, debería reflearse en los spreads de precios. Sin embargo, los hallazgos muestran que en los últimos 50 años, hasta la pandemia, la prima de crédito ha sido mínima para los bonos de inversión. A largo plazo —es decir, desde 1947 en adelante—, el patrón cambia: la prima de crédito es significativa en períodos de más de cien años, pero desaparece en el segundo periodo, entre 1986 y 2022. Esto implica que, en el presente, los inversores pagan por riesgos que no se traducen en mayores retornos. La investigación concluye que, en teoría, la prima de crédito debe seguir estrechamente al spread de crédito, especialmente en bonos de inversión con baja probabilidad de incumplimiento. Pero en la práctica, el rendimiento ajustado al riesgo ha sido inferior al que se espera, generando una brecha que ha persistido en las últimas décadas.
Para inversores peruanos, esta dinámica plantea una reflexión crítica. Aunque los bonos corporativos se posicionan como instrumentos seguros, el estudio sugiere que su bajo rendimiento en el periodo reciente podría deberse a factores estructurales, no a una alta exposición al riesgo de default. Esto implica que los inversionistas deben revisar sus expectativas de retorno, especialmente si se enfocan en activos con baja volatilidad. En un contexto donde el crecimiento económico y los mercados de capitales están bajo presión por inflación y tasas de interés elevadas, comprender esta discrepancia permite tomar decisiones más informadas. No se trata solo de ajustar expectativas, sino de reevaluar el papel del bono corporativo como parte de una estrategia diversificada, donde el rendimiento no dependa exclusivamente de la prima de riesgo, sino de una comprensión profunda del historial de precios y la evolución de las condiciones macroeconómicas.