Segun arXiv q-fin, un estudio reciente analiza cómo los proveedores de liquidez operan en sistemas de mercado automatizados cuando las transacciones en el mercado externo generan costos proporcionales. El trabajo examina dos modelos de cobro: aquellos en los que las comisiones se recogen de forma independiente y otros en los que se mantienen en reservas. Como referencia, se compara una estrategia auto-financiada que mantiene el mismo nivel de activos riesgosos y opera a los niveles de oferta y demanda del mercado externo. En condiciones de precios continuos y arbitraje puro, se demuestra que tanto el modelo de pool como la estrategia de referencia alcanzan el mismo nivel de riqueza al momento de liquidación, siempre que el costo de comisión del pool o la brecha del mercado externo sean positivos. Esto implica que, incluso sin cobrar comisiones directas al pool, el costo de la brecha del mercado externo es suficiente para eliminar cualquier pérdida respecto al ajuste de portafolios, sin necesidad de intervención adicional.
El estudio introduce nuevos tipos de pools que permiten diseñar estrategias de inventario progresivamente disminuyentes, con utilidad de indiferencia, y otros que establecen límites de no transacción constantes en los niveles de activos. Estos mecanismos no solo optimizan el rendimiento, sino que también definen claramente cómo los proveedores de liquidez pueden influir en el comportamiento de los operadores del mercado. En lugar de actuar como intermediarios pasivos, se convierten en diseñadores de estrategias que guían el ajuste de carteras mediante el arbitraje, no por acciones directas. Así, la estructura del pool se convierte en un instrumento de control de estrategia, no solo de liquidez.
Para los inversores peruanos, este hallazgo tiene implicaciones directas en el entendimiento de cómo se gestionan los mercados locales, especialmente en contextos de baja liquidez o altos costos de transacción, como los que enfrentan los mercados de valores en el Perú. Si los precios de los activos en el mercado interno presentan una brecha significativa entre oferta y demanda —como ocurre en ciertos sectores de bonos o acciones—, los costos de transacción pueden afectar directamente el rendimiento de las carteras. Este análisis sugiere que, al diseñar estrategias de inversión, es crucial considerar no solo el retorno esperado, sino también la forma en que los costos operativos se distribuyen entre los participantes. En un entorno donde los precios no se ajustan constantemente, y donde el acceso a mercados externos es limitado, los proveedores de liquidez pueden actuar como reguladores del comportamiento de los inversores, permitiendo que el arbitraje mantenga la estabilidad del mercado. Este modelo podría inspirar mejores prácticas en plataformas locales, donde la estructura de costos y el diseño de pools podrían ser optimizados para reducir la exposición a pérdidas por transacciones.